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中州期货详解股票进阶教学:大公司股票交易风险分析

中州期货股票进阶教学:大公司股票交易风险分析一开始没有看懂题主的问题,现在懂了,就是股市入门者最常进入的误区:“这家大公司很牛X啊,趁现在下跌股价低,赶快买入!”然后老手就告诉你了,别乱买!一...

中州期货股票进阶教学:大公司股票交易风险分析

股票进阶教学:大公司股票交易风险分析

一开始没有看懂题主的问题,现在懂了,就是股市入门者最常进入的误区:“这家大公司很牛X啊,趁现在下跌股价低,赶快买入!”

然后老手就告诉你了,别乱买!

一只股票的下跌是有它的原因的,从三个方面考虑:技术面、消息面、真正的市场规律(在中国A股市场基本别想看到)。

大公司股票跌了,一来可能是涨的太快因市场规律而调整下跌,二是一些没有公布出来的重大利空被大资金知道了而迅速出逃。

按照欧奈尔的投资理论来说,只有当股票是处于上升阶段是才好买入并加仓,下跌的大公司股不要一股脑地买入,不是说不买跌的股,而是要谨慎,技术面才是王道。

如果说上面那么浅略的解释看不懂的话,那就直接去看乐视网的股票吧。

买卖股票其实对股价这个具体数字是没多大感觉的,因为有分红除权除息这个东西,每股上百元的股票都能在除权除息日回到个位数,主要还是看买入资金和涨幅,股价数字是高是低都似乎无光紧要。

当公司拥有过多的现金时,通常有四种处理方式:

留着:低利率环境下,留着是最差的方案,除非你在日本(长期通缩)

投资新项目:前提是项目的回报率高于边际资金成本

发红利:增加分红比例,或者派发一次性分红。前者通常不是首选,因为分红比例有一定刚性,升易降难。

股票回购:从市场上购回一部分该公司发行在外的股票。

——老闻和大家聊聊这最后一种处理方式:

坐拥2500亿现金的苹果

回购的原因:

【逢低买进】如果当前股价真的很低,此时逢低买进可以最大化股东利益。

【应对收购】减少市场中可供收购的股份,使收购方收集股票的难度加大,从而对抗恶意收购。

【美化财务指标】管理层想通过回购的方式提升一些财务比率:股票回购对上市公司盈利能力毫无影响,但会减少流通股总数从而增加EPS,会减少总资产从而增加ROA(资产报酬率)。

【向市场传达正面信号】股票回购向市场传达出的信号是:"当前股票价格低,连公司自己都在买,大家快去抢!"。这个信号的效果通常很强,因为action speaks louder than words。1985年的诺贝尔经济学奖MM推论【文献1】指出公司价值与资产结构无关,除非违反某些假设。信息不对称即是这些假设之一,而股票回购就是利用信息不对称提升公司股价的最好例子。

1985年诺贝尔经济学奖得主:Merton Miller(左)和Franco Modigliani(右)

回购 vs. 分红:

同样是返还现金给股东,为什么感觉回购好像比分红更普遍呢?一个主要原因是,自上世纪80年代以来,期权在公司高管薪酬里的比重越来越高。同样是返还现金,派发红利只对当前股东有利,而回购股票可以最大化地提升股价,从而让期权持有者同样获利。还有一些高管的薪酬是根据既定股数,道理相同,今天的分红分不到未来才能持有的股票上,但是提升的股价却直接增加了自己未来的收益。

美股近年来的回购:

回购这么好,以至于就算没有多余现金的上市公司也想凑热闹,可是钱从哪来呢?

借问回购钱何处有,老闻遥指美联储

美联储连续数年的零利率和量化宽松,让很多企业借机以极低成本从债券市场融资,然后再进行股票回购。这一部分资金既没有刺激生产,也没有增加美国人民的可支配收入,而是吹高了潜在的资产泡沫。标准普尔500指数总流通股数从2010年的3.32千亿股降低至了2017年3.06千亿股,而标准普尔500的平均每股单价从2006年以来的50.15刀上升到了107刀。

借钱回购还增加了企业杠杆:信用评级公司穆迪就曾经以“借钱回购股票增加公司信用风险”为由降低了美国最大人力资源公司ADP的信用评级。

又是泡沫又是杠杆,美股药丸啊?这倒未必——

新税改将刺激更多美股回购:

2017年底最大的新闻是美国税改。美国联邦企业所得税率将从现在的35%降至21%;对美国企业留存海外的利润进行一次性征税。这会带来大量的海外利润回流。根据已有研究【文献2】,每$1的利润汇回(repatriation)中,$0.79 会花在股票回购上,$0.15会花在分红上。

剩下的呢?慷慨的上市公司会给员工也分一点,比如美国第一大雇主沃尔玛,2018年初给员工发放了一次性的奖金,其中工作了20年以上的老员工可以获得。。1000刀。。嗯,就1000刀。。

沃尔玛2018年初的一次性奖金

跑题了跑题了。

虽然2018年美股从估值的角度(如市盈率)已经接近历史最高水平,但是仍然保持在低位的利率以及历史最大规模的减税会对继续对各类资产价格产生支持。Timing the market is dangerous,具体会在下一篇文章中详细分析。

美股回购相关的投资策略:

是否可以利用上市公司回购的消息制定投资策略?答案是可以的(至少在回测中)。

【文献3】是一个以公司财报收益数据以及回购为信号的交易策略:夏普比例1.06,最大回撤0.26,2013年底至2016年的回测累积收益为79%,跑赢同期标准普尔500指数的52%。

该策略非常精简,各种假设也相对审慎保守,有很大的优化改进的空间,具体细节见【文献3】。

(文章来源:网络整合)

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作者: 贵州金融网